Medij: Delo
Avtorji: Križnik Božena,Bizovičar Milka
Teme: Mali delničarji
Rubrika / Oddaja: Gospodarstvo
Datum: 21. 06. 2013
Stran: 10
Vlagatelji ne verjamejo popolnoma v prodajo Kaj z Mercatorjevimi delnicami? Ce bi bili delničarji prepričani, da bo Agrokor prevzel Mercator, bi moral biti tečaj okoli 112 evrov, a je 100 evrov Ljubljana - Potem ko se je Agrokor zavezal, da bo za Mereatorjevo delnico plačal 120 evrov, se postavlja vprašanje, kako naj do prodaje najboljšega soseda ravnajo mali delničarji. Naj te delnice hranijo ali pa vendarle trgujejo z njimi? Na podlagi česa naj se odločajo? Milka Bizovičar božena križnik Če bi se vlagatelj, ki ima v lasti Mercatorjeve delnice (MELR), vedel skrajno racionalno, bi se odločil samo na podlagi ocene, s kolikšno verjetnostjo bo po njegovem mnenju prodaja res izvedena, pojasnjuje Blaž Hribar, vodja analiz v NLB Skladih. Delničar, ki verjame, da bo Agrokor na koncu v resnici kupil našega največjega trgovca, zdaj ne bo prodajal naložbe, saj bi zanjo dobil manj (včeraj 103 evre) od obljubljene nakupne (120 evrov) cene. Če bi verjel v posel, bi delnice kvečjemu dokupoval. A glede na skope javne podatke je zdaj takšna napoved prava znanost; lahko se spremenijo okoliščine, kupec si lahko premisli ... »Če dodatnih zapletov pri izpolnjevanju pogojev iz prodajne pogodbe ne bo - podrobnosti nam niso znane, a verjetno vsaj odobritev regulatornih organov v državah, kjer poslujeta Agrokor in Mercator ter dogovor o reprogramu posojil Mercatorja -, se bo cena na borzi postopoma približevala prevzemni ceni, to je 120 evrov,« pojasnjuje Hribar. Vlagatelj, ki verjame, da obstaja tretjina možnosti, da bo šlo pri prodaji Mercatorja kaj narobe, bo razmišljal o prodaji teh delnic. »Tedaj bi se cena delnice zelo verjetno hipoma vrnila vsaj na ravni pred objavo novic o podpisu prodajne pogodbe, to je okrog 87 evrov za delnico, če ne celo še niže. Če prodaje ne bo, bi bila potem cena delnice odvisna od dobičkonosnosti poslovanja Mercatorja. Ta v zadnjih četrtletjih posluje z izgubo, ob odsotnosti resnega prestrukturiranja družbe (zmanjšanje stroškov poslovanja, prenovitev poslovnega modela in reprogram posojil) in močni konkurenci pa bistvenega izboljšanja dobičkonosnosti poslovanja kmalu ni pričakovati,« pojasnjuje sogovornik drugi možni scenarij. Če bi imel v lasti veliko delnic, dodaja, pa bi minimaliziral tveganje tako, da bi del naložbe prodal, preostanek pa obdržal v portfelju. Če bi ocenil, da je tretjina možnosti za to, da prodaje ne bo, bi prodal tretjino delnic. Sedanja pričakovanja vlagateljev Če sodimo po borznih gibanjih, vlagatelji niso prepričani v uspešno sklenitev posla. Po novici o podpisu prodajne pogodbe (15. junija) je cena poskočila na 105 evrov zaradi precejšnje verjetnosti, da bo prodaja v devetem poskusu uspela. A udeleženci kapitalskega trga vendarle nekoliko dvomijo o uspehu. Če ne bi, bi moral diskont na prevzemno ceno kazati le ceno financiranja v obdobju do konca posla (na primer leto dni) in bi danes cena delnice MELR znašala približno 112 evrov, pojasnjuje Hribar. »Da je tečaj zdaj okoli 100 evrov, pa pomeni, da današnji prodajalci menijo, da obstaja približno 45-odstotna verjetnost, da bo posel pro : padel, oziroma 55-odstotna verjetnost, da se bo posel izpeljal, kot je predvideno, čez točno leto dni,« navaja Hribar. Nikakor prodajati »Delničarji naj počakajo do potencialnega prevzema,« pa svetuje finančni analitik Igor Erker iz Numerice Partners. Ko bodo dali vsi uradi za varstvo konkurence svoja soglasja, se bo borzna cena zelo verjetno približala ponujeni pogodbeni. Kupec bo namreč pozneje, v javni ponudbi za prevzem, tudi njim ponudil najmanj toliko. »Osebno pa ne bi prodajal delnic po sedanjih cenah, niti če ne bi pričakoval uspešne sklenitve posla z Agrokorjem in javne ponudbe. Pri tej volatilnosti se sicer lahko zgodi, da bi cena na trenutke zanihala navzdol, na splošno pa mislim, da ne bo več upadala,« pojasnjuje Erker, saj meni, da delnico lahko okrepi vsakršna racionalizacija poslovanja Mercatorja, prestrukturiranja dolga, dokapitalizacije, drug potencialni investitor ali če se v okolju zgodijo pozitivne spremembe. Kaj kroji pričakovanja In kaj je tisto, kar kroji pričakovanja malih delničarjev? Najprej seveda informacije o tem, koliko je možnosti, da se izpolnijo pogoji iz kupoprodajne pogodbe. Uradi za varstvo konkurence bodo temeljito vsebinsko proučili, kaj pomeni koncentracija dveh pomembnih trgovcev na posameznih trgih. Po dosegljivih podatkih koncentracija še ni nikjer priglašena, kljub temu pa so mediji ugibali, da bo imelo združeno podjetje vsaj v Srbiji in na Hrvaškem tržni delež, ki je blizu prevladujočega, zato utegne Agrokor dobiti dovoljenje pod določenimi pogoji. Težje je napovedati, kako se bodo izšla pogajanja o prestrukturiranju Mercatorjevega dolga. Še bolj kot to pa na pričakovanja malih delničarjev in na njihove odločitve vplivajo trenutna politična klima, razjasnjevanja in obračunavanja znotraj političnih strank, iskanje vpletenosti vlade v posel, aktivnosti sindikatov in tako naprej. Sestanek v kabinetu premierke Mercator je spet postal tudi vsakodnevna politična tema. Včeraj je po seji vlade na novinarsko vprašanje v zvezi s prodajo večinskega deleža te družbe odgovarjala premierka Alenka Bratušek. Potrdila je informacijo TV Slovenija, da je v času pogovorov o prodaji res sklicala sestanek s predsednikoma uprav Mercatorja in Pivovarne Laško. A po njenem prepričanju sestanek z družbama, od katerih je odvisnih več 10.000 ljudi, še ne pomeni vmešavanja v postopek prodaje. »Če pa mi predlagate, da od vsega skupaj dvignem roke in pustim na cesti več kot 10.000 ljudi, boste mogoče vi tisti, ki boste te stvari urejali,« je pribila. Še enkrat je zagotovila, da se vlada v prodajo ni vpletala. mmai g^g^g^gmT^^ " Vlagatelji, ki imajo Mercatorjeve delnice, se sprašujejo, kakšna je zdaj dobra cena zanje. Foto Matej Družnik Posli z Mercatorjevimi delnicami sprememba količina delnic, vrednost delnic, vednosti delnice glede število s katerimi se je s katerimi se je na dan prej (v %) sklenjenih poslov trgovalo trgovalo (vi) 3. 6. 2013 Šil7 17 337 30.562 4.6.2013 -1,09 14 288 26.064 5.6.2013 -2,75 5 37 3.276 6.6.2013 -0,01 11 198 17.424 7. 6. 2013 0,00 8 360 31.660 10.6.2013 0,57 4 105 9.285 11.6.2013 2,82 20 543 48.447 12.6.2013 4,40 18 548 51.940 13.6.2013 -1,05 15 342 31.874 14.6.2013 11,76 81 4.949 508.142 17.6.2013,, -1,81 56 1.192 125.614 18.6.2013 -3,05 54 834 83.239 19.6.2013 0,00 50 1.298 129.093 DELO Vin Ljubljanska borza Delnica Mercatorja vevrih T "' : •■■■■•— -ij^-.™------^---^-----U0^ /Jvi : f>y i f i 103.ODJ 1408,50 1 i j ,100 'p., .1 .. A/ V 80 V 18.4.2013 20.6.2013 DELO Vir:LK£